1457期 港股反彈要靠中資股覺醒
港股反彈要靠中資股覺醒
權值股業績表現優於預期文陳怡如
中資股的破底，讓港股面臨相當大的壓力，近日中國石油天然氣、中國移動等大型權值股相繼公佈年報，尤其中國移動是香港股市總市值最大的個股，守在年線附近的中國移動，或許是下一波反彈的重要指標。
恆生指數權重最高的匯豐控股(0005.HK)公佈去年獲利創歷史新高之後，股價大致站穩一二0港元關卡，也成為恆生指數的重要支撐力。近日受到Ａ股大跌拖累的中資股，也進入了密集公佈財報的時期，多數已公佈的中資龍頭股，財報數字都優於市場預期，但是似乎抵擋不了股價的下跌。在恆生、國企股指數來到二年線之後，這些大型股若不能起止穩的作用，將很難累積反彈的力量。
中國石油天然氣(0857.HK)是亞洲最賺錢的企業，去年的稅後純益一四五六．二五億元人民幣，僅較前年成長二．三九%，只達到市場預期的下限，但是財報公佈之後，還是有多家外資機構調高中國石油天然氣的評級。
由於有探勘的業務，使中國石油天然氣能保持獲利成長，否則成品油價格受限之下，中國石油天然氣的煉油業務去年虧了二0六．八億元人民幣，還是拖累了該公司的獲利表現。不過，天然氣業務在去年獲利一二四．九五億元人民幣，比前年成長卅九%，成為該公司新的增長點。
能源、礦業內需強反受害
今年以來，原油價格飆漲到每桶一百美元以上，中國石油天然氣的煉油業務虧損恐怕會擴大，同樣地煉油業務比重更高的中國石化(0386.HK)的虧損壓力更大。這也造成中國石油天然氣與中國石化兩大煉油股股價破底的壓力，相信市場關注的是第一季季報的表現，也是股價腰斬之後，能夠有多大反彈空間的參考。
中國需求大增的煤炭股中國神華(1088.HK)，是中國第一、世界第二大煤炭銷量的上市公司，也是中國最大的煤炭出口商。不過，中國神華有八成以上是內銷，去年的合約價平均每噸三一一．二元人民幣，僅較二00六年漲五%，現貨價平均每噸二六五．二元，更較 0六年少一成。出口的合約價每噸三九八．一元人民幣、現貨價每噸三一二．九元，都比內銷高許多，但是人民幣升值的因素，也讓折算為人民幣之後的外銷價格降低。
由此看來，能源、礦業等原物料股，雖然國際價格飆漲，但是實際上對於相關的中資股，並非是絕對的利多。
以招金礦業(1818.HK)為例，去年的平均毛利率四九．八%，比前年的五三．五%低，係因煉金成本，以及對外購金量增加的緣故，去年獲利成長十．五四%，低於市場預期，股價也在業績公佈之後大跌。而後又遭遇金價拉回，讓招金礦業面臨雙重壓力。
中國鋁業(2600.HK)的毛利率也大減七．三個百分點到廿四．九%，成為近日公佈業績的大型中資股裡，唯一獲利衰退者。
相較之下，獲利表現較突出的反而是金融與地產股。其中，招商銀行(3968.HK)去年獲利大增一．二四倍到一五二．四三億元人民幣，主要是零售銀行的業務成長、代銷基金等手續費及佣金收入倍增，以及淨利差擴大等因素。去年人民幣六度升息，但是活儲的利率波動不大，資本市場的活躍使得活儲比重高，貸款利率調高之後，讓銀行的淨利差擴大。這也是交通銀行獲利成長的主要原因。
銀行、地產勝預期
不過，雖然招商銀行與交通銀行的獲利表現很好，但是沒有工商銀行(1398.HK)、中國銀行(3988.HK)、建設銀行(0939.HK)等大型銀行的帶動，還是沒有大反彈的力道。
至於中國平安(2318.HK)去年獲利成長一．四倍，總投資收益五一七億元人民幣，業績僅符合市場預期。若以去年EPS二．六一元人民幣看，中國平安的本益比約十八倍，仍在香港股市平均本益比之上。
從技術線型來看，相對強勢的是中國移動(0941.HK)，股價還能保持在年線附近，去年中國移動新增客戶六八一0．七萬戶，總用戶數達三．六九億戶。今年的北京奧運，可望讓中國移動的加值服務大幅成長，此外中國的電信重組也可望確定，對中國移動而言都是利多。因此，中國移動若能守在一百港元之上，應該就是未來中資股反彈的重要領軍指標。
