3500点，价值投资还是趋势投资－－摘自股吧 东方财富
3500点，价值投资还是趋势投资
“我一不小心又成为趋势投资者。”在
尽管如此，曹先生还是对价值投资相当信仰甚至到着迷的程度。他认为，那么多年的经验告诉自己，在A股市场买股票的时候一定要奉行价值投资，他和他周围的人基本都是靠价值投资选股方法在股市中获得可观财富的。
但是，由于A股市场
尽管目前A股市场仍然处于弱势之中，但当大批蓝筹股公司近来纷纷公布其优良业绩后，价值投资再度引起了不少投资者的关心。尤其是当上海市场从6124点跌落到3500点附近时，一些有扎实业绩支撑的银行、地产等前期主流品种，其价值开始被挖掘。
上海地区某
天治基金认为，上证综指已经累计下跌高达41%左右， 沪深300指数今年动态市盈率为20倍，估值吸引力增加。从板块风格上看，前期下跌幅度较大的大盘蓝筹股正呈现资金净流入迹象，近日走势明显强于中小盘股。
另外值得一提的是，根据价值投资者的经典理论，“市场先生”往往会在大盘剧烈动荡时给出一个极为不合理的报价，这给不少“以静制动”的投资者不少机会。因此，就短期看，公司股票价格只是一个“表决器”；从长期看，公司股价则是一个名副其实的“称重机”。在一些时候，当公司价值与价格出现明显背离时，即公司价值不断提高而股价却依然走低时，往往给予不少价值投资机会。而一旦价值投资和趋势投资形成共振时，那么对于投资者来说，无疑又将迎来收获的日子。因此，目前的A股市场值得重新审视。
中国平安：进入“巴菲特买入区间”？
“50到60元是可遇不可求的‘巴菲特买入区间’。在这个区间，你不是一个人在买平安，你是在和巴菲特一起买入平安。”东方证券王小罡在近期的一份中国平安（601318.SH）估值
本周五，中国平安收报56.06元，较去年149元的最高价，已经下跌了62%。A股市场的整体下跌，以及海外市场的低迷，使得投资者对中国平安的信心遭遇了2006年牛市以来最大的考验。
深圳一位资深投资人对《第一财经日报》说，“现在我们最不看好保险股。”现在A股和海外市场都不好，那么平安的投资收益将大受影响。去年8、9月间，她曾经在中国平安H股上斩获颇丰，而彼时正是A股和H股双双迈向巅峰的阶段。
即使是公募基金，对于中国平安的认识分歧也相当大。上海一家基金公司投资部人士对
中国平安对富通集团的一笔耗资200亿元人民币的投资，目前的浮亏约20%。这几乎已是中国平安的最大短柄。
王小罡不这么看。“市场好的时候，很多人，包括机构，普遍比我们分析师要乐观。”他认为保险资金的投资，看重的是长期收益，而短期的市场波动并不决定长期的收益曲线。
“对富通公司的投资，并不像大家想象得那么糟糕”，王小罡说，“富通每年能保持6%到7%的分红，而且即使是盈利不太好的年份也能做到。另一方面，这家公司从1990年到2006年16年间的年平均总回报率是17%，高于标准普尔的9.4%。这么长的一段时间，还是能说明问题的。”
目前A股占平安投资比重的15%，占比仅次于长期国债，居第二位。王小罡预测A股未来年平均回报是10%，“即使今年的回报是0，也不影响长期的回报水平。因为长期的预测是对一年里的数据不敏感的。”王小罡说。
根据中国平安2007年报，按照国际准则，公司归属于母公司权益持有人的净利润为186.88亿元，同比增长138.4%，每股收益2.61元，超过王小罡此前预期（税后净利润171.39亿元，同比增长118.7%，每股收益2.40元，9％）。“这是很好的基本面。”他对记者说。
将公司的内含价值，即净资产和保单收益，再加上新增保单的收益估值，王小罡得出的公司2008年年底目标价是91元，对应20倍市盈率。“我们分析师只提供估值方法以及逻辑结论，如果一定要说什么价格是抄底价，那就不需要看我的报告了。”他说。
中国石化：估值已进入底线区域
中国石化（600028.SH）自去年11月初以来，跌幅超过50%，今年年内跌幅也达到了41%。对于中国石化这样涉及到国计民生的垄断型企业，其股价的下跌是否已过度反映众多利空因素，是否已进入战略建仓的重要阶段？
市场
宝钢股份：受益行业整合
众多
就在昨日，宝钢集团兼并广钢和韶钢的方案获得批准，进一步强化宝钢的市场地位。宝钢股份连续三天上涨，昨日收盘报14.94元；静态市盈率为18.6，在钢铁板块中属于较低水平。
中原证券分析师皓表示，将钢铁行业投资评级提升为“优于大市”，继续
宝钢集团2007年底提出新的发展规划显示，将在2012年形成8000万吨的产能规模，其中股份公司5000万吨；而目前，宝钢集团在整合 八一钢铁(行情股吧)之后，产能为3000多万吨，而湛江项目一期2000万吨建成后，宝钢集团产能将达5000多万吨，离8000万吨尚有距离；预计未来宝钢集团将加大并购重组力度，同时集团的钢铁资产也将陆续注入到
国信证券资深钢铁行业分析师郑东认为，今年宝钢已经在逐步改变发展策略，从以前注重高端产品到现在发展市场占有率，进行集团化
目前，国际钢材价格上涨，行业前景看好，但是由于前期国内股市调整，钢铁板块多为机构持有，盘子较大，流动性较强，成为套现的目标，以致股价较低。在各板块当中，钢铁行业的市盈率较低。
但是，宝钢也存在兼并之后的风险。荷兰银行将宝钢股份(600019.SH)评级从持有下调至卖出，理由是今年产能增长和且利润率平平；荷兰银行在
对此，郑东认为，购并的标的钢铁企业，需要进行内部的磨合和优化，项目建设需要2～3年以上的时间，项目运作过程中还涉及落后产能淘汰的问题，所以短期内对相关上市公司影响较小，未来发展的良好预期将为宝钢带来短期交易性投资机会。他认为目前还是介入宝钢等钢铁板块的时机。
东方证券石化行业首席分析师王晶认为：“中国石化前期股价的下跌已反映了经营成本上升带来的2008年第一季度
国泰君安证券研究所的杨伟也指出，由于中国石化对成品油价格高度敏感，对第二季度成品油价格改革或者原油价格有所回落保持期待，因此对公司过度的悲观是没有必要的。公司的炼油毛利即使无法享受国际同行的高度景气，逐年改善的趋势应该能够持续。
在王晶看来，目前无论A股还是港股，中国石化的股价已经过度反映了原油价格上涨对业绩预期的负面影响，市场似乎完全忽视了两公司油气资产价值的提升。
“伴随着国际原油价格的持续飙升，在国家针对上游征收特别权益金而严格控制成品油价格上涨的情况下，市场似乎只看到一体化石油公司的经营成本压力，而忽略了一点，即原油价格飙升的同时，中国石油（601857.SH）和中国石化这样的拥有油气资源的能源企业的油气资产价值也在提升，虽然炼油可能巨亏，但资产价值不会线性下降到负值。”
某合资
日前，中国石化公告炼油业务再次获得补贴123亿元，其中49亿元补贴记入2007年业绩，74亿元补贴收入记入2008年第一季度。
据王晶预计，如果未来国际原油价格仍然维持高位而国内通胀压力不减，那么国内成品油的价格调控将会持续，而补贴可能也将成为一种常态，可以帮助炼油企业转嫁部分原油成本。
据他计算，中国石化2007年业绩将因补贴增加0.04元/股，2008年第一季度将增加业绩0.064元/股，预计公司2007年及2008年第一季度的业绩分别为0.68元/股和0.10元/股。
招商银行：抢占长跑新起点
3月19日，招商银行（600036.SH）的靓丽年报令投资者眼前一亮。对于公司业绩的高速增长，业内分析人士均给予高度评价。
据Wind数据统计，22家机构对招商银行2008年预测平均每股收益为1.48元，对应市盈率为19.73倍，预测PEG（市盈率相对盈利增长比率）为0.46。包括中信证券、东方证券、 国海证券、华泰证券等机构，对招商银行2009年的预测市盈率也均在15倍左右，因而均给予“强烈推荐”或“增持”评级。
东方证券银行业首席分析师顾军蕾表示：“去年第四季度以来，我们对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招行仍是值得长期关注的银行。目前按风险溢价从而资本成本上调至11.61%测算，DDM（股利贴现）模型的结果仍达34.8元，而其目前动态市盈率和市净率已分别降至20倍和5倍以下，我们认为目前已是极具吸引力的价格。”
招商银行2007年年报显示，公司实现净营业收入410亿元，同比增加63%，实现拨备前利润242亿元，同比增加73%，实现净利润152亿元，同比增长124%。
招商银行2007年124%的净利润增长中，驱动因素呈现了明显的多元化。中信证券金融业首席分析师杨青丽指出：“贡献度方面，规模增长占33.38%、净利差扩大占14.31%、净手续费收入增长占24.54%、营业费用占11.41%、拨备因素占31.92%以及所得税因素占15.68%。”。
而在顾军蕾来看，招商银行对品牌、公司治理方面的重视，未来在公司价值上将得到更大程度体现。“去年中报之后我们曾建议招行在A股报告中披露生息资产日均余额，公司在年报中已作出积极反应。除此以外，年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重视，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点”。
谈到招商银行未来的可能存在的潜在风险因素，中信建投证券银行业分析师佘闵华表示，持续的调控预期仍将是萦绕银行业整体挥之不去的阴云，而对于其中的个体银行来说，招商银行除了风险控制、公司治理方面的领先优势外，其创新能力一直被市场所看好，但银行业有极强的可模仿性特点，未来招商银行在零售业务上的市场份额可能会遭到同行强有力的挑战。
对于市场关注度也非常高的 工商银行（601398.SH）和 中国银行（601988.SH），佘闵华表示：“相比较工行客户规模大，多网店数量，在工商企业贷款方面也具有优势，但已预告的净利润同比60%增长的业绩略低于市场的预期；而中行一直在走高端客户路线，但目前来看效果并不是非常明显，对于其将于3月26日公布的年报业绩如何，关键还是在于中行对次贷的拨备具体数额，这是一个重大变量。”
作者：力道 2008-3-23 7:53:26 回复此主题
