自从A股市场开始新一轮的大幅调整后，资金的安全性成为投资者关注的第一要素，而债券型基金因近期良好的市场表现，成为投资者关注的热点。

  根据银河证券基金研究中心的数据显示，截至2月22日，债券型基金今年以来的平均净值小幅下跌了0.31％，业绩表现远好于股票型基金和偏股型基金平均6.6％的跌幅。

  从绝对涨幅来看，在340多只基金中，共有17只债券型基金实现了今年以来的净值增长，而股票型基金只有6只，债券型基金俨然成为弱市中的避风港。

  市场转机

  2007年，受央行多次上调了存款准备金率，以及股市持续走牛的影响，债券市场整体处于弱势，各债券指数普遍下跌，这一现状在进入2008年后出现了好转。

  “通货膨胀是影响2007年债券市场的重要因素，2008年通货膨胀压力的演化仍是制约债券市场走势的关键因素。”华泰证券的分析师认为，“今年上半年物价上涨压力依然较大，预计涨幅在4.5％左右，且中央经济工作会议明确提出，要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，加息的可能依然很大。”

  但是，如果美国次按危机对美国经济及世界经济实际影响扩大，央行货币政策操作空间将受到一定程度的掣肘，预计管理层在货币政策从紧力度的把握上会综合考虑国际、国内情况择机进行适度调整，近期央行放缓了加息的节奏。

  按照央行避免负利率的原则，以及对2008年通胀水平的判断，上述华泰证券的分析师预测，2008年上半年可能仍有2次加息的空间。

  这意味着，通胀压力虽然在短期内难以消退，但大幅上行的可能性很小，利率上行空间有限，加息对债市的冲击程度也将减弱。

  此外，由于从今年开始，央行改年度限额为按季度实行贷款限额，商业银行贷款规模受限，对债券的配置性需求有望增加，且在股市风险加大的背景下，保险资金也可能重新回流债市。

  平安证券认为，在今年CPI先扬后抑及中美利差缩小的影响下，国内货币政策或将有所缓和，在收益率水平高吸引力及股市、房地产市场投资风险增加等因素作用下，债券的收益率将有足够的吸引力，资金回流到债券市场力度加大，债券市场会出现阶段性的获利机会。

  打新成主流

  尽管债券型基金具有收益稳定，低风险的特征，但在牛市的环境中，因收益水平较低而难以受到投资者的青睐。

  自2007年四季度以来，随着股市波动加剧，股票型基金净值缩水现象频频上演。然而，债券型基金规模整体呈现净申购，净申购率高达23.4％，延续了去年二季度以来规模继续回暖的趋势，尤其是“打新股”债券型基金，规模快速增长。

  有统计数据显示，从资产规模来看，截止至2007年12月31日，“打新股”债券型基金的资产规模市场占比超过了65％。近期，随着广发增强债券基金和天弘永利债券基金等“打新股”债券型基金接连获批，市场上“打新股”债券型基金数量已扩充至20只。

  实际上，良好的风险收益配比是“打新股”债券型基金走红的根本原因。

  据统计，2007年收益最高的“打新股”债券型基金收益达到了38.68％，平均收益也达到了20.66％。而从风险指标来看，“打新股”债券型基金也明显低于偏债型基金，与纯债型基金更为接近。

  据业内人士介绍，新股上市特别是首日溢价所带来的超额收益大幅提升，使得新股申购以其低风险高收益受到了业内的关注，不仅传统的纯债型基金也越来越多地修改契约，华夏债券、诺安中短债、南方多利等基金均通过积极参与新股申购转型为“打新股”债券型基金。

  此外，《财经时报》还从多家基金公司了解到，春节后股市的大幅调整并没有影响到债券型基金的净值，“打新股”债券型基金普遍收益率飘红，呈现持续净申购的现象。

  投资策略

  据银河证券基金研究中心的研究报告显示，“打新股”的收益已经占据了债券型基金收益的6成以上。

  实际上，申购新股在增加投资收益的同时，也同样埋下隐患。

  在2007年，已经有“打新股”债券型基金出现了负收益。对此，银河证券的基金研究员李薇表示，“从历史业绩来看，打新股债券基金表现出优良的风险收益配比，但这并不意味着可以忽略其中的风险。”

  究竟该如何选择债券型基金？

  “这要视投资者的风险承受程度而定，对于投资风险极度厌恶的投资者，可以选择更为安全的纯债基金。”李薇还提醒，“随着‘打新股’资金的逐步增多，新股中签率的持续下降，‘打新股’所带来的预期超额收益也呈下降态势，一级市场上日益充裕的申购资金，也造成了新股中签率逐步走低。这会对‘打新股’债券型基金的平均收益率产生一定的负面影响。”

  而且，监管部门正在酝酿新股申购制度改革，“一旦政策发生重大变化，都有可能会对债券型基金收益产生较大影响。”

  在具体的基金品种选择上，李薇建议，基金的管理团队、历史业绩、合规经营等依然是选择的主要依据。在同等条件下，规模更大的债券基金更具优势；而具有历史业绩参考的基金更容易作出选择，相对来说，基金净值的高低，不应该成为基金选择的标准。