韩国的QFII操纵案例不可能在中国重演
随着股指期货推出时间的愈来愈临近，面对着愈来愈开放的中国资本市场，有人担心在金融衍生品操纵经验丰富的QFII会在中国的股指期货市场上兴风作浪，操纵市场。
确实，QFII凭着自己的经验，利用自己的资金优势和仓位优势，利用新兴金融市场在法律上和监管中的漏洞，曾经有在新兴金融市场中操纵市场的劣迹，比较典型的就是2006年5月发生在韩国你的qfii联手操纵案。
在2006年5月21日，这天是韩国5月的KOSPI200股指期货期权到期日。而Jackpot是家境外的实力雄厚的投资机构，其手中持有大量的执行价格为190点的KOSPI20股指买入期权（call option），而那天韩国KOSPI200的5月份股指期货价在前5个交易时间一直呆在188.50点附近。显然，Jackpot当时持有大量的执行价格为190点的KOSPI200股指买入期权处于不利期权（out of the money）的状态。由于当天是该期权品种的最后一天，如当天不行权的话，权利将因此而作废。
但是，在当日交易的最后一个小时，韩国的KOSPI200股指期货市场突然风云突变， Jackpot等境外的实力雄厚的投资机构凭借着雄厚的资金实力，突然入场，在1小时内建立了总数大6000手以上的净头寸，大幅拉升KOSPI200的5月份股指期货价格，KOSPI200的5月份股指期货价格一口气从188.50点拉升到191.05点,创下了KOSPI200该股指期货合约的历史最高价,上涨了2.55%。由于大幅拉升股指期货，期货对现货的溢价基差上升了0.75以上,而因此引发了超过2000亿韩元的期现间的多头套利。而Jackpot持有大量的原处于不利期权状态的KOSPI200股指买入期权因此而转为处于有利期权（in the money）的状态， Jackpot执行买入期权的权利后，立即在股指期货市场上做空套现，据说它在期权上就获取了20倍的利润。
第二天，即2006年5月22日，昨天在股指期货市场中建立了6000手多仓的jackpot等境外投资机构纷纷平仓，而且，还持续地加开空仓，他们所开的空仓的净头寸达到14800手，创下了韩国期货市场上的历史次高水平，股指期货价格从昨天收盘的191.05点被打压到180.75点,当日跌幅达到4.3%,期货和现货间的基差因此被拉低到-0.35以下,由此又引发了超过5000亿韩元的期现间的空头套利,在之后的一段时间内,韩国的股指期货市场和股票市场都因此出现了猛烈的下跌, 股票市场的指数下跌了20%。
但是发生在韩国这样的案例在中国的期货市场中不可能重演。中金所等有关方面在有关交易细则和管理制度的制定方面，借鉴了境外期货市场发展中的经验和教训，杜绝了在监管方面的各种漏洞。
韩国这一案例的发生有几个因素。一是关于结算价的制定。韩国KOSPI200股指期货的当日结算价是由交易日期货合约的收盘价格决定的，韩国KOSPI200股指期货的最后结算价是由最后交易日最后10分钟股指的集合竞价所决定的，这为资金实力雄厚的机构投资者操纵市场，特别是操纵市场的结算价格提供了方便。中金所在制定沪深300指数交易规则中充分认识到了这一点，把最后一小时按成交量加权平均的价格作为当日结算价格，大大地提高了市场操纵的成本和难度。
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二是在限仓制度上，韩国交易所也有相关的规定，规定客户持有的净持仓总数不得超过5000张，但是这一规定显然没有考虑到机构投资者联手操纵的问题。而中金所在这方面作了比较周全的考虑和规定。根据沪深300指数期货合约的限仓规定，投资者按单边计算的某一合约持仓的最大数额是2000手，而且规定同一投资者在不同会员处开仓交易，其在某一合约的持仓合计，不的超过一个投资者的持仓限额。为了防止出现机构间联手操纵市场的现象和行为出现，中金所还规定当一合约单边持仓量超过10万手时，结算会员在此合约上的单边持仓量不的超过该合约持仓总量的25%。这些规定一一堵死了机构投资者特别是境外机构投资者试图操纵市场的漏洞。
三是中金所对会员资格采取严格的分类、分级的管理制度，把交易所会员分为特别结算会员、全面结算会员、交易结算会员和交易会员等。QFII一般无法直接成为交易会员和结算会员进行交易和结算，要通过中金所的会员进行股指期货的交易，而中金所又多交易会员和结算会员的责任和义务作了严格的规定，作为中金所的会员，对QFII有可能出现的非法行为要要负重要的责任。
有关QFII参与股指期货的具体细则目前尚没有正式出台，但是，将QFII从事股指期货交易的动机限制在套期保值还是有可能的。从管理层允许介入股指期货的初衷来看，也是希望给qfii一种风险管理的工具，树立起其对中国证券市场长期投资的信心。从这个角度看，QFII不可能操纵中国的股指期货市场，韩国的QFII股指期货操纵案不可能在中国发生。
