严睹热钱 外管局将监管八类非居民人民币帐户
热钱风险：畅通外汇投资更为关键
热钱问题，已经引起国家有关部门的高度重视。4月19日，国务院召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。央行行长周小川日前表示，央行正在密切监测流入中国的国际资本。外汇局有关负责人表示，今年外汇管理工作将把重点放在严格外汇资金收结汇管理，加大跨境资金流动的外汇检查力度等方面，并将会同相关部委严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为，加强跨境资金流动监测预警。
另一方面，目前我国外汇储备的增多，并非都是热钱惹的祸。企业、居民大量结汇，外汇投资收益增加等也是重要原因。据央行统计，今年一季度外币存款减少55亿美元，同比多下降达89亿美元。这自然是受到了近期国际经贸环境趋紧、人民币升值等因素的影响，但从更为长远的视角来看，外汇投资渠道的匮乏和束缚是更重要的原因。
中国人民大学公共财政研究所教授孙玉栋表示，目前企业和居民在境外投资时须办理的审核手续非常繁琐，投资金额受到严格限制，相关投资渠道也比较少。国内居民自有外汇资金只能投资于B股、QDII和有关外币理财产品等，并且据市场反映，选择QDII等渠道进行投资，收益并不可靠。据2007年第四季度基金季报，华夏全球精选等四只QDII基金净值全部呈现负增长，其中3只跌幅超10%。考虑到安全性等因素，居民更愿意将外汇存在银行。而人民币升值加快，居民不结汇还能做什么呢？
市场呼唤外汇投资渠道的拓宽。丁志杰建议，今后在进一步扩大QDII额度及其投资范围的基础上，必须在外汇市场上推出更多金融衍生品，方便企业和个人“走出去”进行实业和金融投资；对于国家外汇储备，则应扩大、优化其投资组合，提高外汇资金的使用效益。如此，不仅能改变国际收支失衡的现状，减轻热钱流入可能带来的风险，更可以真正实现“藏汇于民”。（内容来源：人民日报）
严睹热钱 外管局将监管八类非居民人民币帐户
据悉，为进一步加强监控流入国内的投机资本，中国国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange， 简称：外管局)已要求上海、江苏、广东、浙江、北京、深圳五地的银行按月提供非居民个人和机构的人民币帐户数据，具体涉及港澳人民币存款、人民币贷款提款账户、QFII人民币账户等八类账户。
这项统计主要是对非居民的境内人民币存款。而所谓非居民，则既包括境外个人也包括境外机构。其中前者指那些持护照或者港澳居民来往内地通行证、台湾居民来往大陆通行证的外国公民以及港澳台同胞；后者则指那些在境外注册登记，在境内开立人民币账户的机构。此次调查的统计科目包括本月余额、较上月变动额以及较年初变动额三类，账户则涵盖储蓄存款账户和结算账户。具体来说，又细分为港澳人民币存款账户、边贸人民币账户、人民币债券账户、贷款清收人民币账户、QFII人民币账户、人民币贷款提款账户、人民币还款账户，以及其他非居民人民币账户等八类。
根据外管局的规定，所有办理非居民人民币账户的境内银行均有义务报送，并且报送采取总部汇总申报原则，并按月进行。“不光是今后的数据，年初以来的数据也需要补报。”上述银行人士称，“而这工作量非常大。” 规定要求总部在京的全国性中资外汇指定银行，应在月后15个工作日内将汇总数据直接报送国家外汇局；其他银行（含外资银行）则应于月后10个工作日内汇总并报送至当地外汇分局，后者再于月后15个工作日内报送至国家外汇管理局。由于港澳人民币存款大多集中在深圳和广东省境内，上述两个地方的外汇分局被要求月后15个工作日将港澳人民币账户余额及变动报送至国家外汇管理局。所谓港澳人民币存款指在内地与港澳人民币业务清算相关安排下由相关机构或个人在境内银行开立的人民币账户。
外管局的这次调查意在针对不断涌入的热钱。北京师范大学金融研究中心主任钟伟今年发表一份报告指出，预计到今年和明年底，国内热钱规模有可能突破6500亿美元和8000亿美元。通过存款方式进入中国大陆的数字目前尚没有统计，但来自香港金融管理局的统计数据显示，2008年首4个月香港人民币需求急升，截至4月底，香港人民币存款总额增加33%，余额是2007年同期的3倍。目前进入中国的热钱绝大部分要通过银行体系，外管局此次的调查若能成行，热钱在中国的操作迹向将变得更加清楚。
央行突出"重手" 未雨绸缪严防国际热钱冲击
5月份CPI还未公布，央行突然在端午节前一日宣布再次上调存款准备金率，而且一次就上调1个百分点。中金等多家研究机构认为，央行此次突出''重手''，主要是未雨绸缪严防国际热钱大量涌入给中国金融系统带来冲击。
今年以来，央行已经五次宣布上调存款准备金率。除了1月份首次宣布上调以外，此前三次都是在CPI数据公布后。
3月11日统计局公布2月份CPI，3月18日央行就宣布自3月25日起上调存款准备金率0.5个百分点。此后央行行动更是迅速，4月16日和5月12日CPI数据公布当日，央行就分别宣布上调存款准备金率0.5个百分点。由于前期CPI数据连创新高，央行行动也都在市场预期之中。
但在渡过峰值后，多家机构均预测5月份CPI将走低，很可能将降至8%以下。随着CPI回落，紧缩政策或有可能放松。但央行在重申继续坚持从紧货币政策的同时，更是突出''重手''，宣布大幅提高准备金率，这无疑出乎市场意料，并导致今日股市大跌。多家研究机构认为，央行此举主要不是针对CPI和通胀，而是巨额滚滚热钱。
根据德意志银行最新研究报告，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。
中金公司认为，由于人民币升值预期和存款利率较高，2008年年初以来就有大量热钱流入。特别是4月份，热钱占外汇储备总增量的比例高达67%。中金原来预期2008年存款准备金率将被上调至16～17%，然而热钱流入超出预期，这给存款准备金率的上调带来压力。
安信证券也表示，通胀压力不太可能构成本次提高准备金率的主要原因。只是很可能近期流动性增长幅度有所加速，迫使央行采取更加激进的步伐。
天相顾投则认为，央行宣布上调的时机不寻常，应对金融动荡意图明显。从国内环境来看，央行此次上调存款准备率有继续稳定通涨预期的作用，但从根本上治理当前我国面临的高通涨风险依然效果有限。而在越南金融危机爆发后，国际流动资金纷纷撤离，国际资本的下一个目标是中国的可能性很大。
虽然央行大幅调高准备金率导致今日股市大跌，但中金和天相顾投都认为央行突出''重手''会加剧市场短期震荡，但不会改变市场趋势。
虽然本次准备金率上调幅度超出预期、传递了持续宏观紧缩的信号，但中金认为近期不会出台更严厉的货币政策，与其他行业相比，银行的盈利确定性更高、估值更低。考虑到中期业绩以及未来几个月CPI将走低，如果市场对此次上调法定存款准备金率反应过度，中金建议逢低买入。
天相顾投也表示，这次上调存款准备金率不会减少市场资金的增量。从当前市场的运行来看，由于宏观经济是决定证券市场的长期趋势的主要因素，目前的市场振荡主要是基于对当前实体经济在''内忧外患''下回落的预期和去年市场高度透支的回调，以及大小非解禁对市场结构所构成的冲击。
两大安全屏障确保热钱不致威胁经济稳定
针对目前的局势，媒体与学界纷纷热议，如此大规模的热钱究竟会对中国经济带来什么影响。如果短期大量撤出，是否会引发巨大的金融动荡甚至危机？
25日，清华大学中国金融研究中心联席主任宋逢明向经济观察报记者表示，虽然现在热钱在数量与规模上已经达到相当水平，但是想要造成严重的金融危机还不是那么容易。
两大安全屏障
宋逢明说，西方的国际大炒家想要利用其金融技术来博取短期利润，从而扰乱我们的金融秩序的行为，首先受到了很强的制度的约束。
据介绍，目前进入我国的热钱主要是以假贸易项目或者假的外商直接投资的方式进来的，另外还会有一些通过走私进入,但是地下钱庄汇兑的进出净额只是轧差，数额不会很大。目前我国的资本项目并没有完全开放，这使得热钱并不可以那么自如地进出中国市场。正是这样的一种制度约束构成了维护我国经济安全的一道安全屏障。
“所谓的热钱，必须要进出流动非常快，这样才能对你的经济造成严重的威胁。如果慢了，就不是热钱了。”宋逢明说。
另外，宋逢明认为，中国现有的银行系统维护住了很好的流动性，这是另一道安全屏障。“因为我们有充裕的流动性在那里的话，即使突然出现大规模的提款，我们也能够顶得住。”
“在这两大安全屏障的前提条件下，热钱对中国的经济稳定不会构成很严重的威胁。”宋逢明谨慎地说。
“金融危机的爆发点是银行的流动性出现问题。”
一个普遍的看法是，大量的热钱的流动会引发大规模的金融危机，宋逢明表示，“我们也应该看到，金融危机的爆发点是银行的流动性出现问题。”
他说，20世纪30年代美国经济大萧条时，那时候危机是从股票崩盘开始爆发的，但后来则演变成为大规模的银行挤兑，银行信用破产，导致整个金融系统崩溃。
“所以之后，美国政府为了维护经济稳定，防范金融风险，建立了存款保险制度，加强了风险管理和内部控制，巴赛尔委员会制定了对银行业的资本监管要求，很重要的目的就是要维护住银行系统的流动性。”
宋逢明表示，与五年前中国的国有银行坏帐率达到约20%以上相比，经过国有大银行的股改，现在的银行体系的状况已经大为改善。改革后三大行的信贷资产质量接近了国际水平，不良资产率已经大幅度降低，可以说，现在是真正的流动性充裕，这种流动性充裕可以帮助我们有效地防止金融动荡。
“央行目前从紧的货币政策是正确的”
针对现在有些人认为央行从紧的货币政策迫使大量资本（包含大量热钱）流出股市与楼市，从而导致了两市下跌，宋逢明认为这种看法是很不科学的。
“我们不能单纯地将股市下跌归咎于热钱或者货币政策。现在对于股票市场的很大的一个误解就是有多少资金进去了，股票市场就上来了。有多少资金撤出了，股票市场就下来了。而事实上，没有资金进出，股票市场也会大幅地波动。股票市场的定价机制是建立在预期的基础之上的。股市下跌的主要原因是原来聚集的人气散掉了，当然最根本的问题是中国A股市场缺乏一个理性的定价机制，股市表现出很多的非理性的现象。” 宋逢明解释道。
宋逢明认为，货币政策是柔性的，所以它对资产定价所起的作用并不是直接的。而央行是站在政府和监管层的角度上考虑问题，其所采取的货币政策是为了抑制通货膨胀，同时也是管好流动性以维护整个金融系统的大局，防范金融危机。“将充裕的流动性保持在银行系统内部，而不是听任盲目地流向股市和楼市，导致资产价格泡沫化。应该说，央行目前从紧的货币政策是正确的。”
从宏观经济面讲，除了继续推行从紧的货币政策，针对目前的形势，宋逢明还认为还可推行更加积极主动的财政政策加以配合。“可以趁着这个机会进行产业的结构调整，对于一些高排高能，产能过剩的企业要下力进行调整，正好可以节能减排。把资金用到我们社会发展急需的行业里面，比如服务业，包括教育、卫生、文化，和社会保障等领域。”
另外，至于热钱与通胀之间的关系，宋逢明认为，热钱一般只是起到推波助澜的作用，只是在经济已经过热的情况下，觉得股市和房市在上升，有投机的机会，热钱就会进来，但如果说由于热钱能把股市和房市推起来，（从而引起通胀），这种理解比较少见。
而针对热钱何时离场，以何种方式流出的问题，宋逢明表示，现在后面的趋势并不能确定。“热钱也有可能变成冷钱，如果说你短期内投机不成功的话，也只有做长期投资了。而且如果说这个热钱是假贸易项目进来的，它想要出去，可能还有些困难。”
