首域中国增长基金及霸菱香港中国基金2008年6月评述
First StateChinaGrowth Fund
首域中国增长基金- 2008 年6 月评述
Factsheet commentary: June 2008
Global markets fell heavily in June as rising inflation and high oil prices continued to dominate international headlines.
全球市场在6月份显著下跌，而且原油价格维持高位仍是环球市场的醒目主题。
The Chinese market was led down by China Mobile and China Life. The restructuring of the telecom industry impacted China Mobile, while the weak A-share market was negative for insurance companies.
中国市场表现受权重股如“中国移动”和“中国人寿”带动。中国电信行业的重组对中国移动股价表现有较大影响，而国内A股市场对保险公司股票看法较为悲观。
H-shares and Red Chips were particularly weak, although the sell-down was broad-based, affecting most sectors.
尽管港股市场沽压涉及的行业和板块都较广，其中H股及红筹股表现尤其疲弱。
Fund performance was boosted by Xinao Gas which performed well in a weak stock market environment. China BlueChemical benefited from strong methanol prices, while Sino Gold was supported by the higher gold price.
在较为弱势的市场情况下，本基金的表现受益于 “新奥燃气”的强劲走势。“中海石油化学”股价最近得益于较高的沼气价格，同时“澳华黄金”股价也受到黄金价格上升的支撑。
Performance was held back by Minth Group which underperformed on weaker demand for auto parts, while subdued consumer demand negatively impacted shoe retailer Belle International.
但是，基金的表现受到“敏实集团”的拖累，该集团的股价由于汽车配件需求量减少而走低。同时，消费者需求量减少对女鞋零售商“百丽集团”的市场表现造成较大的负面影响。
There was also profit taking in China Communications Services after initial euphoria surrounding the announcement of the telecom industry restructuring.
在中国公布有关通信业重组的消息以后，投资者也在近期内对“中国通信服务”有一定的获利回吐活动。
The fund bought restaurant chain Little Sheep Group on hopes for its continuing turnaround and China BlueChemical on expectations of consolidation in the Chinese fertilizer industry.
基金对于“小肥羊集团”的业务继续好转保持乐观的态度，并且在最近买入了其股份。同时，公司也购买了“中海石油化学”的股份，认为中国化肥行业在未来有行业兼并的趋势。
We sold Ping An Insurance on concerns that the weak A-share market will reduce earnings.
由于担心持续疲软的中国A股市场将减少“平安保险”的盈利，本基金卖出了其股份。
We also sold Kingboard Laminates as we prefer parent company Kingboard Chemicals which benefits from higher methanol prices.
我们同时卖出了“建滔积层板”，因为我们认为在沼气价格上涨的情况下，其母公司“建滔化工集团”的前景更被看好。
The fund plans to use market weakness to add to quality names.
基金计划利用市场的弱势来买入更高质量的公司股票。
We believe the best run companies could offer positive surprises when the reporting season begins in August.
我们认为，在8月份企业业绩报告季节开始的时候，股价表现最好的公司将会是管理质量最高的公司。
We still prefer companies with visible earnings growth and proven management track records.
我们仍然偏好有可见的盈利增长的公司，同时我们认为具有良好管理层是现在最重要的选股准则之一。
霸菱香港中国基金- 2008 年6 月评述
•月内，以初步美元计算，基金的资产净值是-13.1%，而参考指数是-12.1%。
•中国人民银行在6 月15 日和25 日分别调高银行存款准备金率50 个基点，共100 个基点至17.5%，令人感到意外。这是银行今年第五次调高该利率，以遏抑通胀和收紧流动性。有关调整公布后，当局发表通胀数据在5 月份放缓至7.7%，归因于粮食价格通胀减慢。零售销售增长维持强劲于21.6%，不受地震和5 月份假期缩短所影响。国家发展和改革委员会公布调高成品油价格、电费和发电用煤的临时价格上限。
•因为市场忧虑油价创新高和全球市场遭抛售，恒生国企股指数在6 月份下跌13.5%。贸易增长出乎意料反弹，进口与出口分别增长28%和40%，部分由于5月份的假期缩短。原材料成本回稳，带动粮食和饮料股表现优异。炼油厂也因为汽油和柴油的零售价格上升而取得佳绩。石油股票藉油价急升而获利。公寓的销售量及价格放缓，令地产业受累。由于内地和国际燃料价格上涨，加上运营数据疲弱，航空业表现逊色。建材／基建／机器都因为电费上升而获益。
•在6 月份，基金经理锁定部分香港和中国市场表现出色的股票收益，略为提高现金头寸。由于忧虑香港股市的成交金额偏低，基金减持香港交易所。
•经过最近的盘整，我们认为中国股票的估值已经反映大部份对通胀压力和出口放缓的忧虑。长远来说，受稳健的盈利增长和强劲的财政状况支持，中国市场仍然吸引。基金维持偏重于组合内的内地股票，例如消费开支相关和基建板块，可望从中国强劲的基建开支受益。
附：霸菱香港中国基金2008年下半年环球市场展望
展望2008 年下半年，我们仍然对全球市场前景抱持审慎态度。虽然金融体系受到不明朗因素困扰的最恶劣情况似乎渐近尾声，但我们相信部分企业盈利的实际影响仍未全面反映于股价。
我们对中长期的看法仍然不变，认为亚洲及新兴市场的增长将超出很多分析员的预期。我们会密切监察市况，当发现市场气氛达至低位时（预期可能于秋季）买进以上国家股票，以享受丰厚长远回报。
投资者目前面对的最大威胁是通胀。西方国家的中央银行正面对一大难题，必须竭力消除商品价格上涨导致工人要求加薪的可能性。我们估计，即使措施将会加剧市况向下的趋势，中央银行亦会采取必要措施避免上述风险。
然而，新兴市场的发展令人担心。越南、俄罗斯及印度等国家物价以惊人速度飊升，但各国政府的反应并不一致。部份国家（如巴西）的政府实时推出打撃通胀的措施，但是其它国家（如印度）却迟迟也没有采取行动。我们担心部份国家低估通胀所带来的威胁。
其它决心打撃通胀的国家也有可能作出错误决策，当中最大风险的是土耳其、泰国及印度尼西亚。俄罗斯及中国等国家拥有庞大储备及经常账盈余，故此可以暂时不理会通胀的问题，但是最终也可能需要收紧信贷政策。就中国而言，我们估计政府将于奥运之后加强干预，甚至可能大幅调整货币政策。
商品价格是产生通胀压力的一大来源。我们过去数年一直认为，主要工业用商品的价格将会不断上升。我们的看法无法预期到油价自年初起的上升幅度。不过，西方国家的需求增长最近开始放缓，如果趋势于下半年持续，可能最终抵销新兴市场的结构性需求增长，从而舒缓通胀压力。
我们估计，联储局不会采取进一步行动，而随着上述通缩趋势加剧，我们有可能于2009 年在有关市场发现商机。然而，长远而言，我们仍然看好亚洲及新兴市场，原因是有关地区的长远增长前景仍然理想，我们预计将于今年往后时间增加于有关市场的投资。
