九月行情前瞻
无以伦比的北京奥运胜利闭幕了，而更加“无以伦比”的中国股市也即将“胜利”结束八月份的行情。截至目前，沪深指数在奥运月下跌幅度都超过了15%，可能已经创造了各国举办奥运会期间股市下跌之最了吧。广大中国投资者在这一个月真正展现了“双重性格”之美，一方面也象其他国人一样享受于奥运健儿不断打破纪录的欣喜中，而同时又不得不愁容满面地盯着“日跌百点”的股票市场，担心着不知什么时候自己的资金帐户就被“清零”了。
其实，在这一个月我们的内外环境是有利于市场走强的。首先看国内，国家统计局公布的七月CPI已经回落到6.3的水平，市场最担心的通胀已得到明显缓解，而保持经济平稳较快发展很可能将成为未来高层制定政策的首要目标。日前，知名国际投行摩根大通在一份报告中称，中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”国际投行向来消息灵通，这次的预测也许在不远的将来会得以应验。再看国际环境，尽管本月国际主要股市并没有出现什么大的上涨，但各大股指的走势还是相当平稳的，已露出一定的筑底反弹迹象。而国际原油为代表的大宗商品期货价格在七月份继续显著回落，这为国内抑制通货膨胀提供了有力支持。在这种内外环境不算太坏，而奥运会又成功举办的大背景下，沪深股市在七月份“毅然”选择继续狂跌就不得不令我们对这个市场进行重新思考与判断了。
一段时间以来各种媒体一直在强调我们的股市整体市盈率已经降到20倍以下，非常具有投资价值了。可是他们在做此判断之时恰恰忽略了利用市盈率方法判断股票投资价值的前提条件，那就是分红比例！20倍市盈率被普遍认可是因为大家认为用20年收回自己的全部投资是可以接受的，然而投资一只20倍市盈率的股票就一定意味着能够在20年内收回投资吗？这个问题若是在成熟的证券市场中回答一定是肯定的，只要这个企业能够维持这样的盈利能力，那么用20年左右的时间投资者基本上可以回本儿，因为国际上成熟资本市场中的上市公司实际分红率非常高，长期来看它们的每股分红基本上与每股收益是相等的。然而，这么一个天经地义的，作为股票市场得以生存的基本条件却在我们的市场中根本无法实现!尽管近几年有所改观，但程度十分有限，绝大部分上市公司依然非常吝于将会计年度挣来的钱用真金白银的方式分给为公司提供了生产经营资金的广大股东，上市公司的董事会更愿意提出分红股的分配方案，即把每股盈利折换成股份送给股东。但这种方法从本质上讲与国际上普遍使用的“分拆”没有任何不同，而“分拆” 在国外的资本市场上并不算分红，只能算作一种会计安排罢了，原因很简单，股东一分钱没有分到，同时在上市公司所占的出资比例也没有任何增加——这叫什么分红，投资者实际上没有得到任何好处！有人可能会问，你们花这么大篇幅说这些有何用，与目前中国股市暴跌有何关系？我们的回答是中国股市的暴跌与此有着极为密切的关系，与此相比，“大小非”也只是一个非常次要的问题了。足额的分红是什么？不十分恰当的说，它就是进入这个市场的投资者的“最后的保障”。我们大部分投资者到沪深股市开户为的是买到的股票能够翻倍甚至更多，能够实现这样的资本利得当然最好，但如果时运不济，赶上股价下跌套牢怎么办，在这种情况下“分红”的重要性就充分体现出来了。比如投资者是以10元钱买入的一只股票，公司市盈率是10倍，也就是说每股收益为1元，如果该公司分红也能达到1元/股，那么即使市场不好，股价不断下跌，跌到了5元、4元甚至一两块钱每股，持有的投资者依然可以“抗”住不卖，因为它可以依靠公司每年分红，十年后就把投入该股的资金全部收回了。正由于有了这种“最后的保障”，投资者在股价下跌过程中依然可以做到坚持守仓不去割肉，而正因为投资者普遍拥有了这种心态，市场反而在跌到一定程度后由于斩仓割肉盘的枯竭而很难再跌了，之后的大盘很可能还会由于投资者纷纷抢购低市盈率股票而出现强劲反弹。这也许就是市盈率的妙处！然而在我们的沪深股市是绝无可能出现上述那种理想状况的，为什么，分红比例太低(甚至不分红)所至。不用说那些绩差垃圾股，即使是公认的绩优蓝筹股，绝大部分的分红比例也低得可怜。比如号称亚洲最赚钱的公司——中国石油这只股票，去年每股收益为0.75元，而其每股分红扣税后只有0.12元（分红比例不到六分之一），且不说刚上市时的48元，即使按当前价13.3元算，每年0.12元的分红水平，投资者要想通过分红收回成本也需要至少111年的时间！于是我们的股市才会跌了又跌，甚至有了广为流传的“跌到地板，下边还有十八层地狱等着”的黑色幽默！人们不可能去等一百多年收回成本，失去了分红这一“最后保障”的投资者只能选择不停的“断臂割肉”来力图实现自保。这也就是沪深股市整体动态市盈率已经降到了16倍，而指数还在继续义无反顾向下、再向下的原因所在了。“反正也不分红，你市盈率再低又有啥用”这恐怕反映了广大投资者的普遍心态。所以我们的投资者总在追涨杀跌，我们的市场换手率全世界最高，这不能怨投资者不成熟，不能怪他们缺乏投资理念，在之前的《前瞻》中我们曾埋怨基金竟然也在频繁进行短线交易，现在仔细想想，基金代表的机构投资者同样也缺乏“最后的保障”，他们这样做也实属无奈！
那么造成企业不分红、少分红的原因是什么呢，我们认为这与管理层长期以来在市场制度建设方面投入力度不大有直接的关系，也与大股东缺失以及大股东普遍缺乏一种信托责任有很大的关系。好在日前中国证监会已经公布了将强制分红比例提高到30%的决定，看来管理层在市场建设方面已经走在了一条十分正确的道路上了，但有一点可以肯定，要改变这一现状管理层必须还要付出更加艰苦而卓绝的努力，而这一过程也是相当漫长而痛苦的，很显然，现在我们就正处于这一痛苦、煎熬的进程中。
以上说了这么多理念上的东西，其实还是为了帮助投资者看清目前中国股市的本质，从而制定出相应的投资策略来。我们自己通过痛苦的反思后得出的结论是：在认真研究公司的基本面后，即使发掘出了完全满足投资理念的股票来，投资者依然要“滑头”一些，一定要严格设立止损位，跌破止损位坚决卖出，不能想着“当初我是15块买的，现在都10块钱了，投资价值更大了，怎么能卖呢？”，投资者一定要记住不分红的股市是没有投资价值的，不能被投资价值牵着鼻子走。我们认为止损位可以设在前期低点，也可以以均线作为止损位，比如谨慎的投资者可以设在10日线，风险承受力强一点的可以设在20日或30日线，跌破了就执行纪律卖出。同样，在考虑买入时，最好也根据均线，在股价有效站上均线且均线开始拐头向上后再逐步介入。总之在中国股市，技术分析的重要性也许要远远超过其它国家的证券市场，我们的投资者一定要适当掌握一些基本的技术分析方法用来保护自己。
只用了短短十个月，大盘就跌到这个谁也没有想到的点位，并且没有看出丝毫止跌的迹象，投资者一定非常关心大盘到底会在何处止跌企稳，能回答这个问题的人我们还没有找到，不过一个网友总结了中国股市诞生18年以来历次牛熊转换的周期，我们认为还是有一定的启发意义的，下面就是这个网友的总结：
以1990年12月19日为基期，中国股市从100点起步，截止2008年8月15日，中国股市正在经历第五轮牛熊交替。18年历史经验总结起来看，中国股市牛熊交替的基本规则大体如斯：如果涨得快，一定跌得更快；如果涨得陡，一定跌得更陡；如果涨得猛，一定跌得更猛；如果一波三折地涨，它就会一波三折地跌。
18年来上证综指日K线图（1990——2008）
2006——2008年的日K线表现出强烈的报复性和对称美！
笔者划分每一轮牛熊周期的标志：熊市的底部位置一般都会跌去对应牛市峰值的至少50%，否则，不计入一个牛熊轮回。
1．第一轮牛熊更替：100点——1429点——400点（跌幅超过50%）
1992年5月26日，上证指数就狂飙至1429点，这是中国股市第一个大牛市的“顶峰”。在一年半的时间中，上证指数暴涨1300多点。随后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5个月后，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。
2．第二轮牛熊更替：400点——1536点——333点（跌幅超过50%）
上证指数从1992年底的400点低谷启航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地窜至1993年2月15日1536.82点收盘（上证指数第一次站上1500点之上），仅用了3个月的时间，上证指数上涨了1100点。股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。这一次下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点收盘。
3．第三轮牛熊更替：333点——1053点——512点（跌幅超过50%）
由于三大政策救市，1994年8月1日，新一轮行情再次启动，这一轮大牛行情来得更加猛烈而短暂，仅用一个多月时间，上证指数就猛窜至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%。随后便展开了一轮更加漫长的熊市。直至1996年1月19日，上证指数跌至512.80点的最低点。这一轮下跌总计耗时16个月。
4．第四轮牛熊更替：512点——2245点——998点（跌幅超过50%）
1996年初，这一波大牛市悄无声息地在常规年报披露中发起。上证指数从1996年1月19日的500点上方启动。2001年6月14日，上证指数冲向2245点的历史最高峰。5年牛市累计涨幅超过300%！自此，正式宣告我国持续5年之久的此轮大牛市的真正终结。
在第四轮大牛市的上升通道中，它所表现出来的“一波三折”行情，极好地化解了股市阶段性暴涨过程中所聚集的泡沫，这极有利于牛市行情的延长：512点（2006年1月）——1510点（1997年5月）——1047点（1999年5月）——1756点（1999年6月）——1361点（2000年1月）——2245点（2001年6月）。
请注意：由于处在大牛市上升通道中的每一次“回调”，其跌幅均未超过前期上涨的最高点的1/2，因此，笔者才将它视为一种“回调”，而不是一轮独立的“熊市”行情。
第四轮牛熊更替与前三轮牛熊更替的主要区别在于：第四轮行情是一轮“慢牛”行情，它表现为“一波三折”地上涨，同时也对称地表现为“一波三折”地下跌：2245点——1500点——1200点——1000点。正是牛市“一波三折”地曲折上涨，才有后来“一波三折”地曲折下跌。也正是这样，这一轮牛熊行情才能持久，前后持续9年的时间。
5．第五轮牛熊更替：998点——6124点——2000点？（跌破上一轮牛市峰值后）
2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌幅超过50%，故标志着此轮熊市目标位的正式确立。
2006年初新一轮牛市启动。2006年5月9日，上证指数终于再次站上1500点。2006年11月20日，上证指数站上2000点。2006年12月14日，上证指数首次创出历史最高记录，收于2249.11点。8个交易日后，2006年12月27日，上证指数首次冲上2500点关口。
2007年，大盘在10个月内连续攻克3000点、3500点、4000点、4500点、5000点、5500点、6000点大关，并于2007年10月16日创下6124点的历史最高记录。大盘在6000点之上仅站了三日即调头向下，这标志着本轮牛市的正式终结。
截止2008年8月15日，大盘同样仅花10个月时间便连续跌破5500点、5000点、4500点、4000点、3500点、3000点、2500点，并于2008年8月13日最低下探至2370点，创下近20个月以来的新低。也就是说，在10个月之内，从牛市最高点到目前最低点，大盘累计下跌了61.3%！然而，这似乎并不是本轮熊市的终极“底部”，那么，本轮熊市的底部究竟在何方？
笔者认为，本轮熊市的“技术底”的判断标准，至少有以下三个衡量标志：
（1）本轮熊市的累计跌幅必须要超过刚结束的这一轮牛市峰值（6124点）的50%。如果按这一标准，则本轮熊市的第一目标便是跌破3000点。
（2）本轮熊市将要抵达的第二目标位，则是百元股的完全消亡！因为百元股基本上是本轮疯牛泡沫的象征，因此，本轮熊市探底必将挤净此泡沫，方能启动下一轮大牛市。目前仅有贵州茅台仍挣扎在百元之上！
（3）按照历史上每轮牛熊交替的普遍规则，本轮熊市底部一定会跌破前一轮牛市峰值（2245点），若照此标准推测，则本轮熊市的“技术底”或将在2000点一线。
笔者预言，在本轮行情的轮回中，中国股市若能真正站稳2000点之上，而不再重返2000点之下，那将是中国股市与中国股民之福！据美国学者测算，2009年下半年，美国经济将会走出次贷危机阴影，也就是说，美国股市有望在2009年下半年重拾向上趋势。因此，2008年，上证综指如果不能保住2000点的话，那么，本轮熊市将可能在2009年上半年还会创出一个所谓的“情绪底”。不过，笔者认为，“技术底”附近应该是长期投资者买入的最佳时机。
（转自一位网友）
如果按照这位网友所预测的大盘将在2000点左右见到本轮熊市的大底，那么从目前的2300点到2000点也就只剩下三百多点的下跌空间了，虽然熊市最后阶段的几百点往往杀伤力最大，但至少投资者越来越有盼头了。我们认为2000点左右见底的可能性是完全存在的，首先，最“亏不起”的社保基金已开始了建仓的步伐。目前，中登公司共有社保基金账户116个，而在今年6月，社保基金的账户数为92个（沪深各46个），这次社保基金新增账户数占到原帐户数的26％。虽然分析人士认为，社保基金的新开账户可能是针对中国南车而来的"打新基金"，并非抄底基金。但从市场统计来看，社保基金入市迹象已有显现。 据WIND提供的统计数据，二季度以来，社保基金已增持隧道股份、横店东磁、双鹭药业等共计3000余万股，而新增账户我们也不能排除不是用来进行二级市场买卖的。我们认为什么时候社保开始大规模建仓，那时很可能就是真正的市场大底了。另外，最近媒体爆出股神巴菲特拟斥资5亿美元购买一只中国股票但遭到拒绝的新闻，从这一条新闻我们也能看出巴菲特已经认为中国的一些股票价值非常低估了。最近巴菲特在谈到投资方面时指出：从另一个角度看，美国经济目前的困境为投资者创造了更好的投资机会，因为美国公司和企业的股票比一年前“更具吸引力”。他这句话对于中国市场恐怕就更加适合了，很多优质股票已经是最高点的三分之一甚至四分之一了，投资者为什么不能以中线的眼光开始关注呢？当然要进行大量买入还不到时候，必须要等到大盘结束当前这种疯狂下跌局面之时，同时最好还要满足我们刚刚提到的买入股票须注意的技术条件。
尽管大盘中长线的底部也许并不遥远了，但九月份行情还是充满变数，目前市场信心极度崩溃，没有真正实质利好，短期立即走强的难度非常大，但九月份继续大幅暴跌的可能也不是很大，我们认为维持低位震荡，或略有回升的概率偏大。在这种市道下，选股确实不是一件容易的事情。上期我们推荐的股票表现不好，尤其是我们长期坚决看好的那几只股票出现了明显的补跌，且幅度还很大，尤其是浙江龙盛（600352），一个月下来跌掉了四分之一，没有及时止损的投资者现在就不要再割肉了，毕竟该股的基本面没有任何恶化，它依然是我们认为沪深两市中为数不多的即有业绩又拥有高成长性的股票，假以时日，必有厚报。不过，我们现在绝不建议投资者补仓，待其止跌迹象明显出现时再考虑补仓。另外几只我们长线十分看好的品种如通化东宝（600867）、中粮屯河（600737）跌幅同样较大，目前形态没有走好，投资者也不可大幅补仓，只宜少量试探性补仓，待其均线走稳再进行大幅回补。
如果九月份有一波行情，我们判断大盘蓝筹股的表现会好于题材股，因为近期资金明显有向蓝筹股流入的迹象，这应该是一个好现象，因为要想摆脱目前的极弱市道首先必须启动蓝筹股，它们不动，大盘无望。近期蓝筹股中表现最好的无疑是金融板块，银行、保险和券商股轮番有所表现。我们认为银行股是最安全的品种，08动态市盈率普遍不到15倍，而银行业未来在中国还有很大的发展空间，我们判断今年央行可能会降一次准备金率，这将是对银行股实实在在的利好，因此建议重点关注中信银行（止损位5元）、深发展（止损位18元）以及华夏银行（止损位9.5元）的中短线机会。另外投资者可以适量介入三只保险股，首推中国平安（止损位40元）。另外推荐一只地产股中天城投（000540），该股作为一家区域地产龙头企业，目前积极涉足一级土地开发，同时还进军非常有潜力的锰矿资源，这将为公司未来的高成长提供有力保证。公司日前公告大股东承诺二级市场减持股票价格不低于30元。目前公司股价不到8元，未来获利空间应该很大。止损位7元。
总体来讲，我们认为在九月份，石化双雄（以中国石化为首选）、银行保险、有色金属以及房地产股最有可能率先走出上升行情，建议投资者在保持谨慎的同时，重点把握这些板块个股的投资机会。
北京奥运的成功举办对我国在国际形象的提升作用是无比巨大的，它对中国经济未来的正面影响将是长期而深远的。所以我们坚信对中国股市而言，此次奥运的成功举办绝对是一个重大的长期利好，只是，市场的短期走势还会按照它自身规律运行，我们急不得。
