9月1日 21世纪财经--赢基金
上海“袖珍”基金公司生存调查
编者按·
在漫漫熊途的日子里，基金公司的生存变得更加艰难。
WIND资讯提供的数据显示，以今年二季报为标准，全国59家基金公司(不包括农银汇理基金公司)，总资产规模在120亿以下的共有20家，资产规模50亿以下的有8家，其中不少是只拥有一两只基金的新公司。而值得注意的是，总部位于上海的基金公司的身影闪烁其中。
在规模低于50亿的八家基金公司中，总部位于上海的基金公司占到三席它们是：主打保本基金细分市场的金元比联资产规模为39.7973亿元，其2007年管理费收入只有2094万；中欧基金截至今年二季度末为30.3278亿元；而旗下只有一只价值成长基金运行的浦银安盛以13.8377亿的规模在今年二季度排名殿后。其余的五家分别为新世纪、金鹰、摩根士丹利华鑫、天弘、诺德。
而在基金业内一直流传两个标准，即百亿标准和8000万标准。这两个标准的意思是只有拥有百亿以上规模的基金公司才有可能很好地盈利，一家基金公司要想保持一年“衣食无忧”估计至少需要8000万的资金。
这些“袖珍”基金公司目前的生存状况，本报派出了记者对此进行了长时间的深入采访。
“今年新基金发行的营销预算只有上一只基金发行时的一半”。上海本地某基金公司市场部人士感叹说，公司在营销和活动方面的预算都大幅度减少了。
缩减的显然不仅仅是这些。业内风传某某公司按月按季发放的奖金有所下降或推迟。
或许更能让一部分基金公司体会到温度的变化。
“比起2006年初，基金公司在目前的环境下更为困难些。”上海证券研究员张瑾说道。
“大公司还好，过往有贮备，小基金公司可能真的会遭遇生存困难了。”曾在上海某基金公司从业多年的王先生(化名)，开始为小基金公司未来的命运担忧。
2006年初，继“券商倒闭年”之后，就有不少基金公司步入了亏损的尴尬境地。张瑾表示，当年还是僧少粥多的局面，在今年市场低迷的情况下，基金行业已经演变成了僧多粥少的局面。
“这个行业发展的速度太快了，”王先生感慨说，“一些小的基金公司人才建设跟不上，投研能力有问题，新基金发行的时间间隔又比较长，在市场下跌过程中，这些小基金公司与大公司相比，更为艰难。
净值缩水引发赎回压力，开放式基金的流动性风险也隐隐萌动。基金公司作为营利机构，管理费用是多数公司唯一的收入来源，根据基金规模便可确定基金公司的大致收入。支出部分则会根据每家公司的不同情况大相径庭。
上海本地某基金公司市场部人士向记者透露，在目前情况下，上海这边的一家基金公司每年运营费用在6000万-8000万元左右。除去人力成本和场地租金外，新基金发行的成本同时也居高不下，如代销机构的佣金、营销费用等。目前算下来，比2006年初3000万-4000万元的营运成本翻了一番。
上海某合资基金公司副总裁告诉记者，在目前情况下，基金公司想要做到盈亏平衡，规模至少要在50亿至60亿左右。而另一家基金公司投资总监更是认为，经过2006年这波大行情之后，基金公司在软件和硬件规模方面都进行了扩张，盈亏平衡点可能会维持在规模120亿左右。
王先生透露说，基金行业内还有一个尾市佣金的潜规则。即对于基金代销渠道中的银行、券商等机构，除去付给银行的托管费等，基金公司还要根据销售量给予一定的返点。这部分由基金公司和机构协商达成，基本上属于每个基金公司的机密。“各个基金公司不同，基金公司跟各个渠道机构的返点率也不同”，但也“相当可观”。
“基金公司的管理费并不是那么多。”日前，上海某合资公司高层在饭桌上向记者这么表示。王先生也向记者抱怨说，“其实外界把基金公司的收入妖魔化了”。
记者通过采访不同基金公司的不同人士，了解到基金公司的费用支出基本上可以分为四大块。根据基金公司规模大小，是否合资，背后的大股东实力是否强大等不同因素，这些费用在各个公司又有所不同。
首先是场地租金。基金公司给外界带来很会烧钱的印象，一个重要原因就是基金公司往往扎堆城市商务核心区CBD，比如北京的基金公司扎堆长安街，上海的基金公司扎堆陆家嘴。这些装潢考究，足以俯瞰城市最繁华景象的办公地点，同样其租金的价格也不菲。
位于上海黄浦江畔、城市地标性建筑的金茂大厦，现驻有5家基金公司，占到上海基金公司的六分之一有多。其他基金公司基本上也扎堆在附近的震旦大厦、中银大厦和花旗大厦等，均为陆家嘴金融贸易区高级写字楼。
以中欧基金所在的金茂大厦为例，该大厦物业对外报价的租金约为每平米450-550元一个月。据此计算，以约1000平方米的办公面积计算，基金公司就要为此每年付出约600万元的成本。而实际上，大多数基金公司的办公面积要更大。
花费巨资享受着极致城市景观的基金业内人士却似乎对此有些无奈。“为了维护基金公司的体面，一般来说，基金公司的大股东尤其是外资股东对办公地点很讲究”，上述业内人士表示，“而且，行业内形成了互相攀比的风气”。
“许多人对基金公司的人，说的最多的话就是你们钱多啊！”该业内人士颇为尴尬地说，其实不同基金公司之间的差距很大，而且也没有外界想象的那么多。该人士所提到的正是基金公司的第二项重要费用：人力成本。
基金公司员工尤其是基金经理的工资和奖金高似乎成为业界共同的观点。在某次聚会的餐桌上，上海私募人士周贵银描述了一条基金经理的成长曲线：稍有名气的券商研究员——基金公司研究员——基金经理助理——基金经理。稍有名气的券商研究员的工资福利已经相当不错，但大家还是争相挤入基金公司，除了比卖方券商更稳定外，可见基金行业的薪酬的诱惑力。
外界盛传基金行业从业人员平均年收入在20万-40万元之间。接受记者采访的多位基金业内人士并没有对此予以回应，只是称各公司之间差别较大。而据记者了解，大型基金公司和具有较强外资背景的合资公司，平均收入可能还高于这个标准。而一些中小型的基金公司，尤其是大股东资金实力不是特别强的基金公司，可能较为符合此标准。
上述业内人士王先生介绍说，在2006年底，全国公募基金从业人员大约在3500人左右，平均每个公司70-80人。而到了2007年，市场催生行业发展，全国基金公司数量逼近60家，平均每个公司的人员也增加到100人左右。
基金公司员工迅速膨胀，也就意味着人力资本成本快速提高。若以20万-40万元的平均年薪计算，意味着平均下来每个100人左右的基金公司，年人力成本高达2000万-4000万元。
今年以来，基金规模不断缩水，基金营销日益困难，基金公司主动裁员或主动降薪的现象目前为止还较为鲜见，这对于中小型基金公司来说，人力成本成为沉重负担。
基金公司第三项重要的支出主要为办公费用、其中包括投研费用、差旅费用、办公设备的消耗，软件系统的投入。
而一只股票要进入某只基金的股票池，必须要有调研报告支持，也就是说，基金购买股票很大程度上要取决于调研报告。
“规模大的基金公司和券商系的基金公司，在调研和购买调研报告上有一定实力，但是有些小型基金公司往往投研实力有限，多数时候只能购买券商投行的调研报告。”上海本地某合资基金公司研发部门高层告诉记者。天治基金研发部总监吴涛说，基本上小基金公司有些没在一线券商(如中金、中信、申万等)那里挂席位,没有建立关系的,如果需要报告,可能还是需要购买的,但随着近年来基金公司发展，50亿资产管理规模的公司很少，上述情况现在已经很少。
业内人士王先生同时告诉记者，在购买券商投行报告上，大小基金公司的费用支出也存在差别。
“规模大的基金公司往往可以与券商达成协议，把一定的交易量放在券商那里，以交易量来折成报告费用”。在此前的媒体报道中，基金公司与券商的这种“合谋”也屡屡被曝光。
但对于小基金公司来说，旗下基金有限，且规模较小，而且并不能只依赖某一家券商报告，所以为单个券商带来的实质性交易量并不多。因此小基金公司在购买报告方面可议价能力有限，大多时候只能掏钱购买，据了解这笔开销对于小基金公司来说也很大。
此外，对于石油、有色金属等能源以及资源性行业的研究报告，很多基金公司需要购买国外投行的报告，“这种报告比较贵，也是非常大的开销。”
但也有业内人士告诉记者，除了极个别小基金公司之外，券商的研究报告并不会构成太多的费用支出。
三种费用相加，已经占到基金公司尤其是中小型基金公司的大部分支出。对于第四种宣传推广费用，记者采访的多位上海本地基金公司市场人士表示，每个公司此项的支出并不一样，“大公司花得多一些，小公司会花得少一些。”
记者向某基金公司营销人士了解后得知，一般情况下，小型基金公司全年的营销费用在300万-500万之间，而规模大的基金公司则可能是此数字的三四倍，上千万的营销费用在业界非常普遍。
“公司在推广方式上如何分配，和基金规模大小无关，和公司高层的品味有关”一家合资公司的市场部人士告诉记者，有些公司从来不对网络渠道做宣传投入，而他们公司除去将宣传费用的10%左右用来投入电视媒体，剩余部分纸媒和网络五五分账。
随后，记者向上海一家规模较小的基金市场人士了解到，该公司除了在产品发行期之外，一般并没有进行广告投入，而在整个宣传推广费用的分配情况是：50%投向纸媒，25%投向电台，20%投向网络。
在上海基金行业从业多年的王先生也表示，相对于其他三项支出来说，这部分费用“其实不大”，而且根据市场状况费用也会不同，“去年市场比较热，可能会多投一些广告，今年市场不好，支出就会少一些。”
袖珍基金公司这三年
今年以来基金市场持续低迷，份额加速缩水，赎回压力也隐约可见。这几家基金公司面临亏损的尴尬境地。
“要是你不在CBD办公，都不好意思跟别人打招呼。”能挣会花可以很贴切形容牛市行情中的基金公司。然而当市场陷入疲软时，基金公司挣得少了，花销却似乎没有降低。
根据各方面数据显示，今年以来各基金公司尤其是新成立的公司资产规模普遍下降，但相关的支出费用并没有随之减少。
根据中国会计准则，投资企业对被投资单位具有控制、共同控制或重大影响的长期股权投资，应当采用权益法核算，很多企业把投资比例超过20%的股权投资认定为对被投资单位具有“重大影响”，而采用权益法核算该项长期股权投资。权益法下，投资方在各会计期末，以被投资单位发生的净损益为基础，按应分享或应分担的份额，来确认投资收益，并调整长期股权投资的账面价值。
据此，由基金公司股东单位的长期股权投资和当期产生的投资收益的变化情况，可以倒推出基金公司当年的经营成果。
记者就此推算过程向相关的会计学专业人士进行求证。
上海国家会计学院教授单喆慜向记者表示，这样的计算是合乎逻辑的。
上海财经大学会计学院教授吴井红也向记者表示，记者所采用的逆向计算理论上是符合会计准则的，这样的推算过程是可操作的。
由于基金公司申请专户理财有一定的门槛限制，现该业务只集中在几家规模较大的基金公司。因此，大部分基金公司的收入集中在基金管理费收入，如果结合基金公司的净利润数据，基金公司的年度费用也得以估算。
今年以来基金市场持续低迷，份额加速缩水，赎回压力也隐约可见。这几家基金公司面临亏损的尴尬境地。
中欧基金：大股东真的不用担心？
牛熊转换，中欧基金正在经历一个轮回。
据Wind资讯统计显示，中欧基金位列2008年上半年总资产净值降幅最大的10家基金管理公司之列。截至今年6月30日，旗下基金中欧新趋势资产规模为30.3278亿，较2007年年底的58.9255亿元下降了48.53％。
成立于2006年7月的中欧基金，由国都证券(占股47％)与意大利隆巴达和皮埃蒙特银行(占股49％)以及平顶山煤业公司共同发起，注册资本1.2亿元。
国都证券2006年财务报告显示，对中欧基金的所有权益为-7913016.71元，即国都证券在中欧基金项目亏损7913016.71元,。由于国都证券占股中欧基金47％的股份，且中欧2006年没有新基金推出，据此推算中欧基金2006年亏损1683.62万(7913016.71/0.47)。
根据Wind资讯提供的数据，中欧基金2007年旗下唯一运行的中欧新趋势管理费收用9245.4797万元。
据记者了解，目前中欧基金员工规模为50多人。旗下新趋势基金2007年年报显示，年度支付托管人报酬就为723.78万元。
中欧基金公司办公地址位于上海金茂大厦47层。记者来到中欧基金办公地点，感觉很明亮宽敞，和几家大型基金公司各大小会议厅之间热闹景象不同的是，中欧的办公情景看起来，或多或少都有些冷清单调，相比之下，作为点缀的室内绿化倒显得格外盎然。
记者从该大厦物业管理公司了解到，中欧基金的办公室面积占据了47层的一半左右，约为1200-1350平方，按照每平米450-550元一个月计算，仅仅房租一项，中欧就要为此每年付出约780万元的成本。
除此之外，基金公司为了发行新基金，需要在各类媒体上刊登广告以及进行策略报告会等各类公关活动，此项开支也是一个不菲的数字。
记者从中欧基金市场部人士得知，今年6月发行的中欧新蓝筹，作为公司重力推出的第二只基金产品的宣传费用，仅仅是去年1月推出的中欧新趋势所使用费用的一半而已，但公司人士以机密为由并没有透露具体的宣传推广公关费用。
2008年，中欧新趋势基金规模下滑至30.3278亿。
今年7月18日，中欧旗下第二只基金中欧新蓝筹成立。但是该基金发行遇到了基金市场的低迷状态，募集金额只有3.25亿元。若按1.5%的管理费用计算，中欧基金由此产生的收入不超过487.5万元。
小基金公司的销售困局尽显。与此形成对比的是，在市场销售同样惨淡的今年5月份，鹏华、上投以及嘉实三公司的三只基金募集额也全都达到10亿元以上。
收入下降了，但是支出并不会因此而随之快速回落。
有去过中欧调研的券商基金分析师表示，“办公环境很紧凑”，今年以来公司已经在不断地控制成本。
中欧旗下两只基金目前只有约33.5亿元规模，如果下半年两只基金跟随市场行情一直不振，基金规模不能扩大的话，中欧基金全年的管理费收入将有可能在5000万左右。
中欧基金大股东国都证券总部的人士面对记者对中欧基金亏损的担忧，却表示外资股东和国都证券财力雄厚，不用为此担心。
中欧的投资史
实力有限－净值缩水－赎回多－收入少－难以吸引人才－实力有限。对于基金公司来说，管理费是命根子，市值缩水则是杀手。小型公司正被这样的恶性循环阴影所笼罩。
而成立于去年1月底的中欧新趋势目前的处境并不乐观。
据其二季报披露的信息，该基金重仓的前5大股票分别是中兴通讯(000063.SZ)、长江电力(600900.SH)、招商银行(600036.SH)、贵州茅台(600519.SH)和中国平安(601318.SH)。
据大智慧的相关分析师透露，他对该基金的席位(中欧基金在今年曾用过2529、979、769、1614、661、362、292、45这些机构席位号进行交易操作)进行了长期跟踪。记者通过中欧新趋势2007年的年报，以及2008年1季度和2季度披露的中欧新趋势的重仓股，再结合大智慧Top View数据的帮助，对中欧新趋势的2季度重仓股的交易情况进行了跟踪。
根据大智慧统计数据显示，中欧新趋势在1月30日买入招商银行9860.22万元，以当日成交最低价31.51元来算，折合约313万股，在接下来4个多月的时间里对该股并无其它大笔买卖，只在6月23日和26日分别卖出2149.56万元和1221.15万元，假使以成交当日最高价24.20元和25.12元来计算的话，分别抛售了约88.8万股和48.6万股。
据大智慧分析师表示，从4月24日到6月5日，该基金对贵州茅台的买入操作较为密集，共有11次买入行为，买入额高达15960万元，其间该股的最低价为164.99元。而6月30日贵州茅台的收盘价为138.58元。而其间6月16日公司发布公告称“每10股发放红利8.36元”。
该基金在另外一只重仓股中国平安上的操作也颇为一致，只有买入没有卖出。
从今年1月1日至6月底，中欧新趋势对中国平安仅有3笔大笔买入的记录，其中1月8日的那笔1.7亿多元的交易总额尤为引人注目，此外，该基金在1月8日、10日和2月13日分别买入中国平安，这三日的最低成交价分别为102.8元、103.68元和71.5元。中国平安6月30日的收盘价49.26。期间，公司于5月23日的公告中显示“每10股发放红利5元”。
中欧新趋势的单位净值从1月2日的1.8529元下跌至6月30日的1.0126元，根据其在今年一季报和二季报公布的期末基金份额来看，短短3个月的时间，该基金的赎回份额便超过了29642万份，占期末总额的9.89%。
浦银安盛：生不逢时
与经历过牛市的中欧相比，诞生于牛市尾巴，新发基金却遭遇整个市场寒流的基金公司来说，其生存压力更为明显。
成立于2007年8月的浦银安盛，是中国基金行业第59家基金管理公司，曾经身披国内第二批银行系基金公司第一家的光环。注册资本2亿元人民币，为上海浦东发展银行(占比51%)与法国安盛投资管理公司(占比39%)，上海盛融(占比10%)三家合资成立。
但直到近8个月后的今年4月份，其旗下第一只基金价值成长才得以成立。市场滑坡生不逢时，价值成长当时募集金额只有约17.33亿元。虽然背靠浦发银行，但这样的背景并没有为其带来过多惊喜，该基金的募集金额远远低于银行系基金的募集平均数。
天相投顾提供的数据显示，今年以来成立的48只基金，平均募集规模约21.19亿元，其中9只银行系基金平均募集规模达45.87亿元，6只银行系偏股型基金平均募集33.61亿元。新近成立的农银成长基金，更是依托农业银行的强力支持，一月募集金额高达68亿，创出今年新高。
记者从浦银安盛了解到，公司员工共有60余人，其中投研团队由16人组成，公司在人员规模上比中欧基金公司还要大。
浦银安盛的办公地址在上海市淮海中路381号中环广场38楼，办公面积1500平米。按该广场物业提供的13元一平米一天的租金计算，仅办公场地费用一项年租金达702万元。
浦发银行2007年年报显示，上半年度对浦银安盛的损益变动为-8847千元，即884.7万元。由于上海浦东发展银行持有浦银安盛51%股权，由此即可倒推出2007年浦银安盛亏损在1734.71万元。即不到五个月的时间，浦银安盛已经烧掉1734.71万元。
晨星数据显示，截至8月28日，其净值为0.681元，自该基金成立以来下跌了31.63％。在今年发布的二季报中，价值成长基金经理因为“在下跌过程之中未及时大幅调整仓位，导致基金净值受损较重”，罕见地向投资者致歉。
“基金经理只是站在前台而已。”上海某合资基金公司一位基金经理无奈地表示。
基金公司内部，投资是一个流程作业，不仅是基金经理在负责。如果基金经理要买入某只股票，那么这只股票首先必须已经在股票池中。股票池是投研部门给基金经理开出的行业名单和个股名单。而一只股票要进入股票池必须要有调研报告支撑。
过了这两关之后，股票还必须要在险管理系统BARRA进行风险分析，告诉基金经理获得业绩的同时，承担的相应风险是多少。“过得了才能作为备选”。
而如果要把某只股票买成重仓股，则需要投委会开会决定。
本报此前一篇跟踪新基金建仓路径的报道，也让投资者的目光关注到浦银安盛的建仓策略。
金元比联：专业化悖论
在基金产品同质化的市场上，金元比联和他的保本基金是个另类。金元比联同样遇到了规模缩水的尴尬。股票型基金横行和规模为王的时代，金元比联的专业化之路似乎很艰难。
根据Wind资讯提供的数据显示，金元比联位列2008年上半年总份额降幅最大的10家基金管理公司之列。其份额下降到了41.212份，降幅8.56%。资产规模也相应地缩水为39.7973亿。
成立于2006年11月的金元比联，由金元证券和比利时联合资产管理公司共同设立，注册资本1.5亿。后者持股49%，为全球最大的保本基金管理人之一。公司网站的介绍也将“力争成为特定细分市场的领导者”列入其中。
于2007年8月完成资金募集的宝石动力，取得了50.32亿的募集规模，似乎在牛市中打出了差异化牌，但基金的表现却让金元比联很尴尬。二季报显示，现运行的四只保本基金均跑输业绩比较基准，尤以金元比联宝石动力落后幅度最大，跑输业绩比较基准2.54个百分点。该基金自今年2月25日跌破1.01元的保本底线之后，近半年时间在保本线上下苦苦挣扎，截至8月27日，该基金净值为0.9698元，仍低于保本线0.0402元。
“该基金市场结构现在还是以偏股型为主，保本型基金并没有得到投资者真正的关注和了解，也没有得到大的发展。”国金证券基金研究中心分析师张剑辉一直关注保本基金，他评价说，这种细分化的产品还需要更成熟，用时间来获得市场认可。
除了遭遇“不保本”的尴尬之外，金元比联还面临连年亏损的危机。
金元比联旗下第一只基金宝石动力于2007年募集金额50.32亿，Wind资讯提供的数据显示，当年金元比联实现管理费收入2094.14万元。
对于一家五十多人规模，拥有十多人投研队伍的基金公司来说，一只基金如此规模的收入，显得杯水车薪。
从金元比联大股东金元证券的年度会计报表中，可以推算出其利润和支出状况。
金元证券2006年会计报表显示，其对金元比联的长期投资权益变化为-866.24万元。由于金元证券持股金元比联51%，两者相除，进而可以倒推出06年度金元证券在金元比联投资上损失近1700万元。
《企业会计准则第33号--合并财务报表》第十六条规定：子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应当作为少数股东权益，在合并资产负债表中所有者权益项目下以“少数股东权益”项目列示。
所谓少数股东权益，即在没有达到控股比例的公司股东权益，即公司51%以上控股权益外的其他股东权益。
由于金元证券以51%控股金元比联，其2007年审计报告及财务报表中，列出对金元比联的少数股东权益一项，显示2007年度损益变化情况为-7838524.17元，即负783.85万元。由该项的损益可推算出其金元比联2007年的利润大致为负1599.6888元(7838524.17/0.49)，即当年金元比联的亏损近1600万。由于2007年金元比联实现管理费收入为2094.14万元，两者相减，可以大致推算出2007年金元比联的费用支出约为3700万。
金元比联市场总监陈凯对此回应说，公司加强了内部管理，成本控制得比较好。
但业内知情人士对此表示，在2005年、2006年左右,基金公司的费用支出可能在3000万-4000万，但是2007年以来，上海本地基金公司的费用支出普遍翻番，“这些费用可能无法支撑一家50人左右规模的基金公司正常运转。”
记者查阅宝石动力2007年年报也看到，仅应付管理人报酬一项就有446.85万。同时，Wind资讯根据金元比联宝石动力2007年年报的统计显示，其费用一项高达4459.53万元。Wind资讯相关人士表示，这些费用包含管理人报酬、托管费、销售服务费、交易费以及其他费用等。
2006年亏损1700万元，2007年亏损1600万元，两年时间，金元比联已经亏损近3300万。
今年7月16日，金元比联成长动力混合型基金开始发行，目前已经接近募集结束时间。这是该公司旗下第二只基金，却是灵活配置混合型基金，投资股票投资比例为基金资产30%-80%。由于赶上了基金募集发行份额屡创新低时期，金元比联市场总监陈凯坦言，对于募集金额目标“不会抱不切实际的想法”。
成长之痛
船小，怎么调头？
船小好调头的古谚语似乎不太适合小基金公司，和那些生在牛尾熊头的新公司。
规模小的基金公司首先面临的问题就是旗下基金有限，而且长大的过程似乎很漫长。
一只基金要想长大，“进行拆分和大比例分红等持续营销手段的运用，是一个基本条件”。大基金公司旗下基金众多，每个月操作一只基金的持续营销，“可以从年头忙到年尾”，基金规模也在不断增长。
但是小基金公司的尴尬就显而易见。很多小基金公司都成立很晚，旗下基金数量很少，甚至只有一只基金，而且持续营销也很难开展。上述业内人士表示，不可能不断地成长。上海本地小基金公司市场人士也向记者承认，在这方面他们“确实很无奈”。
小基金公司的无奈还有新基金批准的过程。
有业内人士向记者抱怨，证监会在批准新基金发行时，似乎对有实力的老基金更青睐。接受记者采访的上海基金公司人士纷纷婉拒对此发表看法，金元比联市场总监陈凯也表示“并没有感受到”。
但记者注意到，从公司成立到第一只基金发行，再到第二只基金获批，几家小型基金公司都用时颇长。中欧基金成立于牛市起步阶段的2006年7月，但是2007年1月第一只基金新趋势才开始发行，历经近6个月。第二只基金发行时间的间隔更长，直到今年6月份才获批开始发行，间隔达一年半。在这段时间里，中国股市已经从牛市巅峰下滑了超过一半。
浦银安盛成立于大牛市巅峰的去年8月份，但旗下第一只基金价值成长8个月后才得以成立。此时，市场已如明日黄花。而且至今也未有发行第二只基金的公开信息。
成立于2006年11月的金元比联，也是用了近10个月时间才成立了旗下第一只基金。时隔近1年后，第二只基金成长动力才开始发行。
而记者了解到的是，作为金元比联旗下的第二只基金，成长动力混合型基金当初在向证监会进行报批时，原本是计划发行保本型和护本型各一只，经过漫长等待后的结果却是，另一只基金经过几度协商后，被调整为了混合型基金产品。
陈凯对此坦言，产品审批过程过长对公司产品的推出是一个影响因素。
此外，基金行业频繁的人事变动，尤其是高层和基金经理的变动，也是上海小型基金公司无法快速成长的重要原因。
易天富数据统计显示,截至今年5月下旬,所有在任的公募基金经理平均任职时间仅仅为485天，不到一年半。
而根据Wind资讯提供的数据可以看到，位于上海的几家小型基金公司基金经理的任职时间更短。金元比联宝石动力保本历任两位基金经理，平均任职年限只有0.67年。天治基金旗下五只基金，其中两只基金的基金经理任职时间都低于一年，其余三只任职时间最长的也只有1.88年。
今年5月1日，被称为公募基金界最后一位外籍总经理的中欧基金外方总经理Luca Frontini离任，公司一切事务交由运营部门管理。
时至今日，其总经理人选仍然未到位，公司架构天平继续失重。
Luca Frontini的离任，将合资公司中外方股东沟通合作等一系列"内部问题"暴露出来。分析人士认为，基金公司高管尤其是总经理的频繁变更，往往意味着公司短期会出现经营战略的调整，会造成公司经营策略的不稳定，进而对其投资策略产生重大影响。同时，高管变动，往往意味着思路的变化和人事的更迭，也往往诱发基金公司人员的频繁流动，甚至可能会波及到投研团队。
人事频繁变动，成为小基金公司不可承受之重。
小基金路在何方？
“在基金这个行业中，规模小就是一个很大的劣势。”银河证券基金研究中心高级分析师王群航表示。
头顶规模为王的魔咒，陷入亏损尴尬的小基金公司，如何自救和被救？
“公司规模小，员工工资少，招不到人才。”王群航用这一恶性循环来分析一些小的基金公司。他为此开出两味药：市场和股东的支持。
与分析人士王群航不同的是，在上海基金业内工作多年的王先生则认为，小基金公司目前“最缺的就是机会”，因此基金公司练好内功，抓住机会才最重要。
“随着我国资本市场进一步发展，金融工具、衍生品会越来越多，小基金公司在某一产品方面的优势会有所体现”，王先生表示，小基金公司成立时间一般较晚，且多为合资公司，“把他们自身体制优势和更加市场化的优势发挥出来”，同样可以在市场中找到机会，慢慢长大。
“规模小”的基金公司迅速扩大规模并非没有先例。据wind咨询数据显示，成立于2006年5月的中邮创业基金，在2006年年底公司的规模是21.5亿，到了2007年第一季度末规模也仍只有39.6亿，但随着2007年一轮牛市的攀高，中邮基金也趁势推出了旗下第二只基金产品——中邮核心成长，中邮基金的规模也在2007年年底攀上了769亿元的高峰，彻底摆脱了小规模基金的影子。
据熟悉该基金的人士向记者透露，中邮的迅速成长主要依赖于两点：首先，成立时机好。其次，做投资的人在牛市中敢“搏出位”。据了解，中邮创业核心优选在成立之时，正是广大投资者看到大好行情，急需借助基金去参与市场的契机。而中邮在2006年底把握住了市场的热点股，净值迅速得到提升，靠前的排名吸引了投资者的目光，规模也随之“一夜长大”。但这样的模式是否具有参考价值，业内人士并不认同，表示基金要扩大规模仍需要诸多条件的配合。
正当业内人士纷纷预测能否在2006年见到基金行业整合趋势时，悄无声息的迎来了一波牛市行情，拯救了部分陷入亏损境地的基金公司。
2007年华夏中信的合并，又似乎让业界看到基金业整合潮的苗头。
海通证券基金研究员娄静对此基本赞同，认为今后基金公司的状况并不会平分秋色，相反，可能投资会集中在某几家，每一家都需要以自己的特色去生存。娄静表示，无论是大基金并购小基金，还是合资基金进一步大面积的跑马圈地，都将是未来可能的趋势之一。
但接受记者采访的上海基金行业多位业内人士表示，目前的市场状况下，对基金行业出现大规模的兼并重组，“这种想象过于盲目”，“现有基金公司的进入门槛较高，而且基金公司的牌照资源相当珍贵，大股东不会轻易放弃”。
王群航也赞同这个观点，基金行业是我国金融行业中为数不多比较赚钱的行业，而且基金公司背后的股东实力一般比较雄厚，“出现大规模的兼并重组的可能性不大”。
王群航表示：“我们曾经做过研究，合资公司的优势并没有体现出来，迄今尚未给中国基金业带来新的发展模式。”
